Pazartesi günkü ticaret beklentileriyle desteklenen ralli hafta ilerledikçe ivme kaybetti; zayıf ihracat satışları ve yeni Çin alımlarının gelmemesi buğday ve mısır üzerinde baskı yaratırken, ABD’deki yağışlı hasat koşulları ve güçlü kümülatif soya talebi yağlı tohumları görece destekli tuttu.
Küresel tahıl piyasaları 21–25 Eylül haftasını üç ana üründe belirgin şekilde farklı performanslarla tamamladı. Buğday, ABD Plains bölgesinde iyileşen nem koşulları, zayıf ihracat taahhütleri ve Karadeniz taşımacılığına ilişkin artan normalleşme beklentileriyle en belirgin zayıflamayı gösterdi. Mısır haftanın başındaki rallinin büyük bölümünü geri vererek neredeyse yatay kapandı. Soya fasulyesi ise Çin talebi, hasat gecikmeleri ve yakın vadeli soya küspesi arzındaki sıkılık sayesinde en güçlü piyasa olarak kaldı.
ABD–Çin İyimserliği Erken Ralliyi Sürükledi, Ancak Hafta Büyük Bir Atılım Olmadan Bitti
Ticaret beklentileri haftanın ilk yarısına damga vurdu. Pazartesi günkü tahıl rallisi, ABD–Çin görüşmesinin mevcut soya programına ek olarak Çin’in ABD mısırı ve buğdayı alımlarını artıracağı beklentisiyle şekillendi ve traderları tarım vadeli işlemlerinde daha fazla risk almaya yöneltti. Mısır pazartesi günü 15 1/2 sent, soya fasulyesi ise 24 1/2 sent yükselirken piyasalar daha güçlü bir talep görünümünü fiyatlamaya başladı.
Ancak bu iyimserlik hızla azaldı. Perşembe gününe gelindiğinde iki taraf ticaret ateşkesini iki ay uzatma konusunda anlaşmıştı, fakat yeni tarımsal alım taahhütleri açıklanmadı. Cuma günü Çin’in alımları soya fasulyesinin ötesine genişleteceğine dair net sinyal gelmemesi, özellikle mısır ve soya kompleksinde spekülatif pozisyon azaltımını tetikledi. Görüşmenin ayrıntılarının bir sonraki pazartesi açıklanması beklenirken, piyasa haftanın başında fiyatladığı güçlü yükseliş katalizöründen yoksun kaldı.
Spekülatif Pozisyonlanma Hem Ralliyi Hem de Satışı Büyüttü
Yoğun spekülatif pozisyonlanma haftanın en önemli volatilite kaynaklarından biriydi. Haftanın başında managed money, mısırdaki uzun pozisyonunu yaklaşık 440,000 kontrata çıkararak salı günkü görünüme göre yeni bir rekora taşırken, soya kompleksindeki toplam uzun pozisyon zaten 541,150 kontrata ulaşmıştı. Bu kalabalık pozisyonlar pazartesi rallisini hızlandırdı, ancak ticaret iyimserliği zayıflamaya başladığında piyasayı daha kırılgan hale getirdi.
22 Eylül CFTC raporlama tarihi itibarıyla managed money mısırdaki net uzun pozisyonunu 12,405 kontrat azaltarak 414,437 kontrata indirdi. Soya fasulyesi traderları ise 20,331 kontrat ekleyerek net uzun pozisyonu 265,041 kontrata çıkardı. Soya küspesinde spekülatif net uzun pozisyon yeni bir rekor olan 192,368 kontrata ulaştı. Buğdayda ise yön tersine döndü; Chicago’daki spekülatif fonlar net kısa pozisyonlarını 13,144 kontrata yükseltirken KC buğdayındaki net uzun pozisyon 41,743 kontrata geriledi.
İhracat Talebi Soya Fasulyesini Buğday ve Mısıra Kıyasla Açıkça Öne Çıkardı
Hafta sonunda ihracat verileri ürünler arasındaki en net ayrımlardan biri haline geldi. ABD buğday ihracat taahhütleri 9.449 MMT seviyesinde bulunurken, bu rakam geçen yılın %31 altında kaldı ve USDA ihracat tahmininin %45’ine karşılık geldi; ortalama satış temposu ise %54 seviyesindeydi. Bu zayıf talep profili buğday üzerindeki baskıyı belirgin şekilde artırdı.
Mısır ihracat taahhütleri 18.238 MMT seviyesine ulaştı ve yıllık bazda %29 geriledi. Bu rakam USDA tahmininin %22’sine karşılık gelirken, ortalama satış temposu %29’du. ABD Körfezi FOB fiyatları da Arjantin’in üzerinde ve 2027 başı için Brezilya’nın yaklaşık $0.10–$0.20 üzerinde kalmaya devam etti; bu durum ABD’nin rekabet gücünü sınırlayarak zayıf talep sinyalini güçlendirdi.
Soya fasulyesinde ise tam tersi bir tablo vardı. Toplam ihracat taahhütleri 21.2 MMT seviyesine ulaştı; bu rakam geçen yılın aynı döneminin %94 üzerinde, USDA tahmininin %46’sına karşılık geliyor ve beş yıllık ortalama olan %38’in üzerinde bulunuyor. Çin’in alımlarının 14 MMT’ye yaklaştığı tahmin edilirken, haftalık satışların zayıf kalmasına rağmen temel talep desteği güçlü kaldı.
Batıdaki Yağışlı Hava Hasadı Yavaşlattı ve Soya ile Küspesini Destekledi
ABD hava koşulları hafta ilerledikçe giderek daha önemli hale geldi. Mısır hasadı haftanın başında %13 tamamlanmıştı, bu oran %11’lik ortalamanın üzerindeydi. Soya fasulyesi hasadı ise %12 tamamlanmıştı, ortalama %8 seviyesindeydi. Batı Corn Belt ve Plains bölgelerindeki yoğun yağışlar daha sonra tarla çalışmalarını yavaşlatmaya başladı; orta ve doğu Midwest ise daha iyi hasat pencerelerini korudu.
Cuma gününe gelindiğinde tahminler Texas’tan Great Lakes’e ve Nebraska’dan Indiana’ya kadar 1 ila 4 inçten fazla yağış öngörüyordu. Hasat gecikmeleri batı Corn Belt’in bazı bölgelerinde yakın vadeli soya arzını sıkılaştırdı ve soya küspesini destekledi; ekim vadeli küspe kontratının aralık kontratına primi yaklaşık $5/ton seviyesine ulaştı. Bu fiziksel arz sıkılığı, soya fasulyesindeki spekülatif satışlara karşı önemli bir denge unsuru oldu.
Plains Yağışları Buğday Açısından Giderek Daha Bearish Hale Geldi
Buğday tarafında aynı hava modeli ters yönde etki yarattı. Kışlık buğday ekimi haftanın başında yalnızca %17 tamamlanmıştı, beş yıllık ortalama ise %21’di. Ancak Plains bölgesindeki yağışlar toprak nemini iyileştirerek ürünün çıkışı için hava riskini azalttı. Hafta sonunda yedi günlük tahmin, Texas Panhandle’dan Nebraska’ya kadar 2–4 inç yağış öngörüyordu.
Kuraklıktan etkilenen spring wheat alanları 4 yüzde puan azalarak %52’ye gerilerken, kuraklıktaki winter wheat alanları 1 puan artarak %58’e çıktı. İyileşen nem görünümü, zayıf ihracat ve teknik satışlarla birlikte cuma gününe doğru buğday üzerindeki en güçlü düşüş faktörlerinden biri haline geldi.
Karadeniz Riski Eskalasyondan Olası De-Eskalasyona Kaydı
Karadeniz gelişmeleri oldukça volatil kalmaya devam etti. Haftanın başında liman altyapısı ve kargo gemilerine yönelik saldırılar buğdayı destekledi ve Ukrayna’nın ihracat kapasitesi konusundaki endişeleri güçlendirdi. Ukrayna’nın 1 Temmuz’dan bu yana buğday sevkiyatları yıllık bazda %44 daha düşük seyrederken, hem Rusya hem de Ukrayna’da kışlık buğday ekim alanlarının daralabileceği beklentisi daha uzun vadeli üretim riskini artırdı.
Haftanın ilerleyen günlerinde ise odak olası de-eskalasyona kaydı. Ukrayna, Mısır, Hindistan ve Türkiye’nin yer aldığı önerilere dayalı bir Karadeniz ateşkesine hazır olduğunu belirtti ve daha güvenli sevkiyat rotaları yönündeki baskı arttı. Aynı zamanda Ukrayna, 20 MMT’ye kadar tahılı Baltık limanlarından yönlendirmeyi değerlendirirken ek taşıma maliyetinin yaklaşık $100/ton olabileceğini bildirdi. Bir tahmine göre Karadeniz lojistik sorunları 2026/27’de küresel piyasadan 38 MMT’ye kadar tahıl arzını çıkarabilir; bunun 10 MMT’si mısır, 28 MMT’si buğday olabilir.
Küresel Arz Sinyalleri Karışık Kalmaya Devam Etti
Uluslararası ürün tahminleri çelişkili sinyaller verdi. Coceral, AB ve Birleşik Krallık toplam buğday üretimini 137.5 MMT’ye düşürdü; bu, önceki tahminin 3.3 MMT ve geçen yılın %7.5 altında. Arjantin’in 2026/27 buğday üretimi 23.4 MMT olarak tahmin edilirken geçen sezon 27.8 MMT idi. Bu veriler buğday açısından destekleyici olsa da ABD’deki daha iyi hava ve zayıf ihracat talebini telafi etmeye yetmedi.
Mısır tarafında görünüm daha karışıktı. Coceral, AB ve Birleşik Krallık mısır üretimini 48.6 MMT olarak tahmin etti; bu, geçen yılın %14 altında. Buna karşılık Arjantin’in 2026/27 mısır üretimi 66 MMT olarak tahmin edildi; geçen yıl 64 MMT idi. Cuma gününe kadar Arjantin ekimleri %17’ye ulaştı, Fransa mısır hasadı ise %45’e çıktı; geçen yıl aynı dönemde %13 ve beş yıllık ortalama %11 idi.
Güney Amerika Soya Fasulyesinde Önemli Bir Rekabet Unsuru Olmaya Devam Etti
Güney Amerika arzı, soya fasulyesindeki yükseliş potansiyelini sınırlamayı sürdürdü. Brezilya’nın eylül ayı ihracatı yaklaşık 8 MMT olarak tahmin edildi; önceki 8.3 MMT tahmininin altında olsa da aylık rekor olma potansiyeli taşıyor. Brezilya’da ekimler %1’in üzerine çıkarken Arjantin’in 2026/27 soya üretimi 53.6 MMT olarak tahmin edildi; 2025/26’da 50.1 MMT idi.
Sinograin de Çin iç piyasasında aktif kalmaya devam etti; devlet rezervlerinden 338,674 MT soya fasulyesi sattı ve bir sonraki pazartesi için 514,000 MT tutarında yeni bir ihale planladı. Bu rezerv satışları, Çin’in ABD soya alımları güçlü kalmasına rağmen yeni ithalat ihtiyacının aciliyetini azalttı.
Enerji ve Dolar Volatilitesi Haftalık Dalgalanmaları Artırdı
Makro piyasalar belirgin bir yön yerine yüksek volatilite gösterdi. WTI hafta başında sert düştü, perşembe günü toparlandı ve cuma tekrar geriledi; Nov ’26 WTI cuma günü $2.15/varil düşerek $92.45’e indi. Daha düşük enerji fiyatları özellikle soya yağı üzerinde baskı yarattı ve genel emtia desteğini azalttı.
ABD doları da hafta boyunca birkaç kez yön değiştirdi. Haftanın ortasında yeni bir iki aylık zirveye ulaştı, ancak cuma günü sert düşerek önceki seansın kazancını sildi. Daha zayıf dolar ABD ihracat rekabetçiliğine haftanın sonunda bir miktar destek verse de, ürün bazlı talep ve hava koşullarından kaynaklanan baskıları telafi etmeye yeterli olmadı.
Buğday Vadeli İşlemleri
Buğday haftanın en zayıf ana tahıl piyasası oldu. Dec ’26 CBOT wheat cuma günü $7.03 1/4/bushel seviyesinde kapandı; günlük 3 3/4 sent ve haftalık 11 sent düşüş kaydetti. Dec ’26 KC wheat haftada 21 3/4 sent, Dec ’26 Minneapolis wheat ise 27 3/4 sent geriledi. Piyasa haftaya Karadeniz saldırıları ve ticaret iyimserliğiyle destekli başladı, ancak Plains’te iyileşen nem, zayıf ABD ihracat taahhütleri, Chicago’daki spekülatif kısa pozisyonların artması ve daha güvenli Karadeniz taşımacılığı beklentilerinin güçlenmesi haftanın geri kalanında belirleyici oldu.
Mısır Vadeli İşlemleri
Mısır, tahıl kompleksinin en volatil haftalarından birini yaşamasına rağmen neredeyse yatay kapandı. Dec ’26 corn cuma günü $5.28 1/4/bushel seviyesinde kapandı; günlük 3/4 sent ve haftalık 3/4 sent yükseldi. Kontrat pazartesi günü ABD–Çin iyimserliğiyle $5.43’e yükseldi, ardından hafta boyunca geriledi ve kısa süreliğine $5.16 seviyesine inerek bir aylık dip yaptıktan sonra cuma toparlandı. Zayıf ihracat taahhütleri, düşük ABD FOB rekabetçiliği ve teyit edilmiş Çin alımlarının gelmemesi yükselişi sınırlarken, batıdaki yağışlı hasat koşulları ve Karadeniz lojistiği destek sağladı.
Soya Fasulyesi Vadeli İşlemleri
Soya fasulyesi tahıl kompleksinden daha iyi performans gösterdi. Nov ’26 soybeans cuma günü $13.19/bushel seviyesinde kapandı; günlük 1 1/2 sent ve haftalık 15 1/2 sent yükseldi. Soya pazartesi günü $13.28’e kadar çıktı, ardından ABD–Çin görüşmesinin daha geniş kapsamlı bir ticaret atılımı üretmemesiyle rallinin önemli bölümünü geri verdi. Buna rağmen güçlü kümülatif ihracat taahhütleri, Çin’in 14 MMT’ye yaklaşan alımları ve batı Corn Belt’teki hasat gecikmeleri piyasayı destekledi. Oct ’26 soymeal haftada $19.30 yükseldi, yakın vadeli arz sıkılığını ve güçlü fiziksel talebi yansıtırken, yoğun spekülatif uzun pozisyonlanma daha fazla yükseliş açısından ana risk olmaya devam etti.